國際貨幣基金組織(IMF)最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》報告已將今年的全球經(jīng)濟增速預測下調(diào)至3.2%。我國近日發(fā)布的“經(jīng)濟日報-中國郵政儲蓄銀行小微企業(yè)運行指數(shù)”顯示，7月份為45.9，比上月下降0.2個百分點，創(chuàng)2016年12月以來最低值。其中，成本指數(shù)上升0.3個點，融資指數(shù)下降0.1個點。這預示著，全球經(jīng)濟增長撲朔迷離，下行風險加大，短期難以逆轉(zhuǎn)。這對于正在遭遇“成長中的煩惱”的民營企業(yè)來說，無疑是雪上加霜，融資難更加凸顯。面臨當前局勢，既要探索新型融資工具，更要錘煉傳統(tǒng)融資工具，尤其是著力于債轉(zhuǎn)股、抵押融資和企業(yè)債券三大工具的“提質(zhì)增效”，以有效對接民營企業(yè)融資便利，助推民企高質(zhì)量發(fā)展。
推動市場化債轉(zhuǎn)股“增量擴面”
5月22日召開的國務院常務會議明確提出，“實施市場化法治化債轉(zhuǎn)股，是支持有市場前景企業(yè)緩解債務壓力、促進穩(wěn)增長防風險的重要舉措?！?/span>
受國際環(huán)境連鎖聯(lián)動影響，我國宏觀杠桿率出現(xiàn)加速上揚勢頭。中國社科院5月28日發(fā)布的《中國杠桿率報告》顯示，今年一季度，宏觀杠桿率升至248.83%，創(chuàng)歷史新高。其中，非金融企業(yè)部門杠桿率上升至156.88%，比2018年末高出3.33個百分點。近日，國家發(fā)改委、銀保監(jiān)會等四部門正式對外發(fā)布《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點》，明確將推動市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務納入其中。
可見，紓解企業(yè)債務壓力和降低企業(yè)杠桿率，債轉(zhuǎn)股同時被寄予厚望。換句話說，紓解企業(yè)債務壓力需要債轉(zhuǎn)股，降低企業(yè)杠桿率也同樣需要債轉(zhuǎn)股，因為兩者是一個問題的兩種不同表現(xiàn)形式，其最終的落腳點都是為了防風險和穩(wěn)增長。
所謂債轉(zhuǎn)股，從資產(chǎn)負債表的角度講，也就是將債務方的負債項目(如“應付賬款”)轉(zhuǎn)化為所有者權(quán)益項目(如“實收資本”)，相應地，將債務方對應的債權(quán)方的流動資產(chǎn)項目(如“應收賬款”)轉(zhuǎn)化為長期資產(chǎn)項目(如“長期投資”)的過程。債轉(zhuǎn)股神奇般功能作用的奧妙之處盡藏在這簡單的原理之中。
事實上，早上個世紀九十年代，我國金融系統(tǒng)就開展了小規(guī)模的債轉(zhuǎn)股業(yè)務，參與主體主要集中于五大銀行的金融資產(chǎn)投資公司(AIC)和四大金融資產(chǎn)管理公司(AMC)，業(yè)務主要包括收購銀行對企業(yè)的債權(quán)，對未實現(xiàn)債轉(zhuǎn)股的債權(quán)進行重組、轉(zhuǎn)讓和處置等。
迄今為止，真正落地實施債轉(zhuǎn)股的規(guī)模還很小，面也很窄，且主要局限于金融系統(tǒng)，面向全社會的更大規(guī)模的市場化債轉(zhuǎn)股，特別是民營企業(yè)的債轉(zhuǎn)股還沒有真正開展起來。為了盡快走出“量小面窄”窘境，當務之急，應積極推動市場各類主體以獨立或聯(lián)合的形式搭建相應的債轉(zhuǎn)股平臺，平等有序地參與市場化債轉(zhuǎn)股，爭取在“增量擴面”上有所突破。
眾所周知，市場化債轉(zhuǎn)股，尤其是民營企業(yè)的市場化債轉(zhuǎn)股，相對于金融系統(tǒng)債轉(zhuǎn)股來說，其風險和難度都要大很多，這是債轉(zhuǎn)股“增量擴面”過程中可能遭遇到的最大障礙。有鑒于此，為了穩(wěn)步推進實施市場化債轉(zhuǎn)股，先期可嘗試首先在供應鏈生態(tài)內(nèi)實施債轉(zhuǎn)股，因為供應鏈生態(tài)以產(chǎn)業(yè)為主線，存在資源聚集和管理協(xié)同效應，可操作性強、風險易鎖定。待條件成熟后，再逐步面向社會“增量擴面”。
現(xiàn)實中，不少民營企業(yè)都是生存于由核心大企業(yè)主導的供應鏈生態(tài)之中的，正常情況下，這種由“供應鏈”維系的上下游企業(yè)間的信用關系十分牢固和穩(wěn)定，但一旦出現(xiàn)對未來經(jīng)濟增長的不樂觀預期，核心企業(yè)就有可能憑借其實力迫使下游民營企業(yè)接受對自己有利的信用支付條件，從而導致民企將部分資金“沉淀”在應收賬款上。實施債轉(zhuǎn)股，實際上是將民營企業(yè)與核心企業(yè)之間的債權(quán)債務關系轉(zhuǎn)化為股權(quán)股東關系，它對于緩解供應鏈生態(tài)債務壓力，降低杠桿率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，加固“供應鏈”，提升民企話語權(quán)和控制力，建立以資本為紐帶、產(chǎn)業(yè)為核心的產(chǎn)業(yè)集群型供應鏈生態(tài)系統(tǒng)將產(chǎn)生深遠的影響。
提升抵押融資的有效性
人們通常認為，民營企業(yè)(大部分為中小微企業(yè))由于缺乏不動產(chǎn)等有效抵押物，是導致其貸款難的一個重要原因。而事實上，即便是有了抵押物，也不見得就一定能夠順暢地從銀行獲得貸款。這是因為，銀行發(fā)放貸款除了首要考慮資金的安全性(不存在貸款回收風險)外，其次還要考慮資金的流動性(貸款如期順利收回)。雖然通過法定評估程序，完全可以做到抵押貸款零風險(信貸資金低于抵押物評估值)，但問題的關鍵是，一旦出現(xiàn)貸款回收風險，信貸資金將被迫無奈地“沉淀”在抵押物上，使其“變現(xiàn)”路途漫漫、困難重重，因為其間需要履行繁雜的規(guī)定性程序，甚至必要的法律程序。
對于銀行系統(tǒng)來說，抵押貸款作為一種以抵押物作背書的信貸風險緩釋工具，緩釋的僅僅是“安全性”風險，而“流動性”風險卻依然如故。換句話說，只要銀行系統(tǒng)的風險未被全部緩釋掉，它們就不可能有積極性開展抵押貸款業(yè)務，除非流動性相對充裕，且利率(風險補償工具)自由靈活，否則，唯有引入“流動性”風險緩釋工具。
實踐中，理想的“流動性”風險緩釋工具非保險機構(gòu)提供的抵押貸款保證保險莫屬。抵押貸款保證保險的基本原理是，一旦出現(xiàn)貸款回收風險，貸款風險由保險機構(gòu)全部承擔，以確保其抵押貸款如期順利回流銀行系統(tǒng)，同時抵押物處置變現(xiàn)責任遂即轉(zhuǎn)移至保險機構(gòu)。在國外，不少大型保險公司如AIG等，均開展了抵押貸款保證保險業(yè)務。在我國，近年也在小范圍內(nèi)嘗試性地開展了該類業(yè)務，如2018年5月獲批的陽光財險個人房屋抵押經(jīng)營貸款保證保險就屬于該類業(yè)務。
除此之外，保險機構(gòu)還可以通過開展抵押物保險業(yè)務，讓抵押物變得更有價值，更有助于提升抵押融資的有效性。如美國加州經(jīng)常發(fā)生地震，該州引入住房巨災保險后，抵押資產(chǎn)(住房)的價值得以保全，抵押融資效率隨之大幅提升。不僅如此，只要是開展與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營有關的保險，如財產(chǎn)險、雇主責任險、安全生產(chǎn)責任險、創(chuàng)新失敗險、巨災險、環(huán)責險等險種，均可起到提升抵押融資有效性的作用。因為抵押貸款“流動性”風險并源來自抵押物本身，也非源自企業(yè)信用欠佳(抵押物讓主觀失信行為得不償失)，而是由企業(yè)的經(jīng)營風險傳導而來。與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營有關的險種，恰恰確保了企業(yè)運行的安全性和穩(wěn)定性，從而減少了企業(yè)經(jīng)營風險。
用好債券融資支持工具這支“箭”
早在2018年10月22日召開的國務院常務會議上，李克強總理就強調(diào)指出，要設立民營企業(yè)債券融資支持工具，以市場化方式緩解企業(yè)融資難題。央行行長易綱將其形象地喻為民企融資的一支“箭”。
債券融資支持工具是指在發(fā)行企業(yè)債券時，配套使用的一種信用風險緩釋工具，說白了也就是為購買企業(yè)債券上一道保險。對于民企債券來說，有了這道保險，若萬一出現(xiàn)債券信用風險，購買者即可憑債券融資支持工具向保險機構(gòu)索取全額補償。持有民企債券一旦安全無虞，購買者隊伍自然也就發(fā)展壯大起來了，民企債券也就不愁發(fā)不出去了。
當然，保險機構(gòu)承擔企業(yè)債券風險，也是以自身的商業(yè)可持續(xù)為其前提條件的，因為它是不可觸碰的最起碼的商業(yè)倫理底線。由此，集中于保險機構(gòu)的民企債券風險客觀上就需要相應的風險補償機制與之匹配，“政府+保險”是架構(gòu)該機制的標配模式。因為該模式的實質(zhì)是，將民企債券中的市場風險與非市場風險從中分離出來，讓“看不見的手”(保險)和“看得見的手”(政府)各司其職，各負其責，分別管理。
從國際經(jīng)驗看，提供風險補償機制是“政府+保險”助力民企融資紓困的通行做法。如新加坡政府就為提供貸款的金融機構(gòu)購買貸款保險并支付保費的90%。在我國，“政府+保險”宜采用風險補償資金池模式，也即保險機構(gòu)以商業(yè)方式(收取保費)提供民企債券融資支持工具，債券風險由保險機構(gòu)全額承擔。若保險機構(gòu)出現(xiàn)經(jīng)營虧損(民企債券融資支持工具部分)，虧損部分則按事先約定的比例由政府建立的風險補償資金池彌補;若出現(xiàn)盈利，盈利部分則按事先約定的比例由保險機構(gòu)注入資金池周轉(zhuǎn)使用。
來源：省工商聯(lián)信息
